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  • 騰業創投孫敬偉:看不懂,看不清?新能源早期項目可以這樣投
    日期:2022-08-16    來源網:投資人說

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    走入2022年,新能源、碳中和成了為數不多確定性較強且前景明朗的投資賽道,于是各路VC/PE紛紛成立專注新能源、碳中和、ESG的新基金,進軍新能源板塊。


    有一家投資機構雖然平時鮮有發聲,但卻在天使輪投出了海博思創以及衛藍新能源兩個超級明星項目,這就是騰業創投。

    騰業創投成立10多年來雖然投的項目數量不多,卻有令所有投資人羨慕的特點,那就是不僅投出的明星項目多,而且一般都是項目的天使投資人。

    在新能源領域除了海博思創、衛藍新能源之外,騰業創投還投資了鋰電池硅基負極材料項目“物科金硅”、熱控項目“微焓科技”以及高性能復合相變儲熱材料項目“金合能源”。

    騰業創投驕人戰績背后,有一個被稱為“早期科技項目狙擊手”的投資人,他就是騰業創投合伙人孫敬偉。

    投早期科技項目有兩個難點:

    一是好的創業團隊和項目挖不到,二是行業早期項目看不懂,等到看得懂想投的時候通常又很難投的進去。

    對于新能源早期項目投資同樣存在這兩個難點,近日,維犀財經旗下媒體「投資人說」與騰業創投合伙人孫敬偉行了一場深度對話。

    孫敬偉通過講述新能源領域10年來的投資經歷,為我們展現了騰業創投多年來在新能源領域所積累的投資經驗和方法論。

    以下是本文提到的幾個核心觀點:

    1、早期項目投資要保持克制,在自己能力范圍內進行判斷和投資;

    2、在熟悉領域的細分賽道中,挖到有核心技術和產品的創業項目;

    3、政策是階段性的,項目的技術和產品積累及市場化能力更重要。


    如何挖到新能源細分領域新興技術?

    騰業創投投資有兩個特點:

    一是爭取做項目的第一個機構投資人;

    二是對項目深度扶持長期陪跑。

    騰業創投這兩個投資特點與其合伙人的個人經歷和投資團隊的成員組成不無關系。

    騰業創投合伙人孫敬偉研究生畢業于中科院計算所,在外企工作8年后離職創立了一家軌道交通和城際鐵路列車裝備信息化的公司。

    借助于中國鐵路行業和城市軌道交通的高速發展,公司發展和經營業績也持續高速增長,創業10年后,孫敬偉在2011年退出這家公司開始做天使和早期科技項目投資人。

    由于親身經歷過創業的過程和艱辛,因此做投資人的時候,孫敬偉希望在創業項目的初創階段就能給予創業項目資金上的支持,并在項目創業過程中在市場、管理等各個方面給予支持,幫助好的科技項目順利發展起來。

    在投資策略上,孫敬偉堅持在自己相對比較熟悉的領域和行業進行投資。

    在他看來,投資說到底是投資人認知能力的變現,投資人很難賺到自己認知之外的收益。

    孫敬偉坦言道:“我們投的項目一般聚焦在我們能夠掌握的認知領域,在自己能力范圍內進行判斷和投資。投資人要保持克制,在自己熟悉領域的上下游產業鏈中耐心挖掘優質創業項目”。

    孫敬偉作為合伙人加入騰業創投后第一個主導投資的新能源項目就是海博思創,并且是這個項目的天使投資人。

    經過長達10年陪跑,海博思創現已成為新能源汽車動力電池成組以及儲能領域中的佼佼者。

    中國人民大學中國民營企業研究中心發布的《2021中國隱形獨角獸500強報告》顯示,海博思創不僅是2021年度國內市場儲能集成商的冠軍,而且在2021年度全球儲能市場出貨量排名中位居第三位。

    說到投資海博思創的經歷,可謂“偶然中的必然,必然中的偶然”。

    在中關村組織的一次海外歸國留學人員創業培訓班上,孫敬偉注意到海博思創。

    雖然當時海博思創只是一支剛剛成立幾個月的創業團隊,但在孫敬偉眼里這才是他想要的創業團隊。

    海博思創創始人張劍輝博士畢業于清華大學,擁有美國加州大學伯克利分校電子工程博士學位,之后在美國國家半導體工作多年,回國后擔任西門子智能電網首席科學家,是能源領域電力方向以及新型電力系統框架方面資深專家。

    海博思創另外兩位合伙人,一位是長期從事電池研究的美國斯坦福大學電化學材料碩士舒鵬,另外一位是對電動汽車的功率轉換以及電網有深入研究的美國弗吉尼亞理工大學電力電子學博士錢昊。

    在方向上,海博思創選擇的是新能源賽道里十分重要的一個細分領域,即新能源汽車的核心模塊——BMS電池管理系統;

    在技術能力上,海博思創自主研發的大電流主動均衡技術在當時相當領先;

    在產品競爭力上,海博思創電池管理系統的管理效率高出當時市場同類產品大概30%以上,換而言之搭載其電池管理系統的新能源汽車在同等工況條件下平均行駛里程高于競爭對手30%以上。

    從項目落地情況來看,當時海博思創團隊已在北京豐臺、亞運村設有儲能示范項目。


    投資海博思創的時候,雖然當時新能源汽車行業剛剛起步,形勢并不十分明朗,但我感覺新能源汽車將是未來發展方向,并且從整個國家的能源組成結構和全球的發展趨勢來看,新能源和核心的電池管理也是其中非常重要技術方向。


    海博思創技術和團隊實力都很強,因此我們很快和海博思創團隊達成了合作意向,成為了這個項目的第一家機構投資人”,孫敬偉回憶道。

    完成投資后海博思創的業務得到快速發展,隨著國家新能源各項政策的出臺,以及新能源車行業的迅速崛起,海博思創不僅在新能源汽車領域業務做得風生水起,而且在儲能領域現已成為行業翹楚。

    對海博思創的投資,加速了騰業創投在新能源領域的布局。

    孫敬偉表示:“作為海博思創的天使投資人,騰業創投10年來一路陪伴和支持企業成長,在此過程中我們對整個新能源領域有了更為深入的了解。結合自身機構特點,我們認為雖然新能源整個賽道覆蓋面很廣,但我們要做的只是圍繞幾個熟悉的細分領域進行深耕,找到擁有核心技術和產品的團隊,并以此作為我們新能源領域的投資策略”。

    孫敬偉進一步補解釋道:“能源行業不僅比較傳統,而且相關產業市場巨大,行業中已有世界500強這樣的巨頭企業存在,所以一定是新興的技術或者是創新產品才可能有機會。雖然因為政策支持,現在新能源和碳中和賽道很火,但是真正具有核心競爭力的技術和產品才有投資價值。然而,目前市場上真正擁有核心技術的項目并不太多。因此,在投資過程中,我們以海博思創為支點,按照我們制定的投資策略和項目標準進行布局”。

    在海博思創上游,騰業創投作為天使投資人投資了一個跟儲能系統和新能源汽車核心零部件相關的電池項目——衛藍新能源。

    該項目核心團隊由中科院物理所陳立泉院士和其團隊組成,研發生產下一代鋰電池技術——固態電池。近期,衛藍新能源完成數億元B輪融資。

    衛藍新能源的上游是包括正負極、隔膜、電解液等在內的電池材料。從磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池到固態電池,隨著電池技術的不斷升級,相關電池材料也需不斷迭代和優化。

    從電池發展路徑來看,更高能量密度的電池需要新一代的負極材料支持,因此在電池材料上騰業創投在天使輪投了專注于鋰電池硅碳負極材料研發和產業化的物科金硅。

    此外,在電池熱控上騰業創投投資了微焓科技。

    這家公司的熱控技術不僅可以應用于新能源電池、衛星載荷的高效熱控管理,而且在高性能IT服務器和消費類的電子產品領域也有很大的市場需求和空間。

    除了新能源汽車、儲能和電池上下游產業鏈外,騰業創投還投了一家儲熱材料公司——金合能源。

    相變儲熱技術可以通過溫度變化控制物質的相態變化,進而調控能量的存儲與釋放。

    該技術應用范圍相當廣泛,包括清潔供暖、太陽能熱利用、工業廢熱余熱回收、建筑節能、動力電池等多個領域。

    金合能源創始人丁玉龍教授不僅是英國皇家工程院院士,也是英國伯明翰大學儲能研究中心主任。

    30年來,丁玉龍教授一直從事能源和環境領域技術研究,是深冷液態空氣儲能技術發明人。

    早期投資看的是技術方向和價值

    政策只是加分項

    天使及早期科技項目投資機構通常需要花8到10年左右的時間陪伴被投企業發展,如此長的時間周期內,政府政策往往會有所變化和調整,因此談到早期項目投資時孫敬偉表示對政策變化其實并不太關注。

    那么在政策和市場情景尚不明朗情況下,騰業創投為何能夠提前押準新能源賽道,10年來陸續在新能源產業成功投到多個高科技項目?

    1.基于新能源行業本身發展情況判斷其投資價值

    關于政策對機構投資方向的影響,孫敬偉這樣理解:

    “我們雖然會關注國家政策導向,但更關注的是這個行業自身大的發展方向和創新以及可能的市場空間。換而言之,分析新興行業投資價值時,對我們而言政策屬于加分項,我們需要做的是基于這個行業本身的發展趨勢判斷這一領域的價值投資”。

    新能源是騰業創投比較早關注的一個方向。

    孫敬偉認為能源行業本身雖然是傳統行業,但綠色概念與新能源產業結合將創造一個巨大的新市場空間。

    早在10年前,綠色能源行業不僅出現了創新技術,而且出現了一些非常優秀的、在新技術與能源的結合上有一定積累的創業團隊,因此騰業毫不猶豫的開始在這一領域進行投資。

    孫敬偉特別強調:“對于早期科技項目投資機構而言,要具備對新興行業未來發展趨勢以及投資風向、政策風向的判斷力,能夠提前看到新興產業的投資價值,在形成政策和投資共識前提前布局”。

    2.政策是階段性的,項目的技術和產品積累及市場化能力更重要

    在孫敬偉看來,一個項目如果只是因為政策利好才能發展起來,那么這個項目的不確定性就太強了。

    孫敬偉補充道:“國家政策通常是階段性的,因此我們認為項目的技術和產品積累及市場化、市場競爭能力比政策利好更重要,并以此作為投資決策的重要依據”。

    以當下儲能熱投資為例。

    騰業創投首先考慮的是儲能的經濟性以及市場化能力是否能夠滿足市場需求,即便政策退出或者是沒有政策支持情況下是否依然能夠持續發展。

    基于自身對這一領域所投項目及行業長期研究,騰業創投認為目前儲能的經濟性是完全沒有問題的:“如果說5、6年前或者更早時候,儲能建設投資的賬確實算的比較吃力,回收期大概需要7到8年,但是目前技術和市場條件下,儲能項目建設的回收期相比以前大大壓縮了”。

    首先在建造成本上,儲能系統建設中電芯和電池組是最主要的構成部分。

    隨著近年來鋰電池技術的不斷進步和市場應用需求的高速增長以及相應產能和規模的擴增。

    目前整個鋰電池的成本相比10多年前下降了很多,并且電池的循環壽命可以從原來的三千次提高一倍甚至更高,所以雖然這兩年上游原材料的價格上漲比較嚴重,但目前核算下來儲能系統的經濟性還是沒有問題的,且是對國家雙碳政策強有力的解決方案支持。

    此外,儲能的一項重要作用是“削峰填谷”。

    很多地區工業用電峰谷電價差別比較大,有的地區峰谷電價能相差三四倍。

    儲能將波谷的電存儲起來,在波峰時候以相對高的價格賣出去,這樣不僅儲能公司可以從中間價差獲得收益,而且能讓企業在波峰時用上更便宜的電。

    與此同時,儲能通過“削峰填谷”還能避免電網擴容所進行的高額再投入。

    此外,隨著國家大力推進光伏以及風能發電,儲能作用將更加重要。由此可見,市場上儲能其實有很高的經濟價值。

    當然,現在儲能行業也面臨著一些挑戰。

    例如,在電力行業相關監管政策上,需要給與儲能公司、儲能電站相應的市場化電價以及供電的主體資格。

    從最近國家出臺的多項指導意見來看,政府已開始支持企業參與到電力市場價格競爭。

    此外,儲能的智能系統以及安全性等方面還有很大提升空間。

    總體而言,儲能目前經濟性以及市場化方面已經沒有問題了。


    新能源領域的新興技術機會在哪里?

    對于新能源領域目前投資機會,孫敬偉認為在于細分領域的新興技術。

    要在細分領域找到擁有核心差異化技術的項目或者產品,找到有核心技術和產品的創業項目。

    那么當下,新能源領域新的技術層出不窮,哪一個才是好的投資機會?

    對此孫敬偉強調:“任何技術的發展都應由市場需求所驅動”。

    例如,從錳酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池到三元鋰電池、固態電池以及鈉離子電池、鋁離子電池、鋅電池等,雖然每個技術路線下的產品特性不太一樣,但都是圍繞更高的能量密度、更高的安全性、更長的電池壽命、或者是更低的成本等不同方向的市場需求進行的探索和嘗試。

    騰業創投對新能源電池新的技術路線一直保持關注,但究竟哪一新技術離產業化最近?

    目前騰業處于觀望態度,認為需要時間來驗證。

    孫敬偉解釋道:“目前很多新的電池技術要么離產業化尚有距離,要么其產品只適合某一領域。

    雖然某些新的技術路線相比目前鋰電池的能量密度更高,但目前技術條件下其循環使用壽命或者充放電特性上還有待進一步提高,因此可以先在某些對電池能量要求高的領域找到應用場景,最終找到可以進行產業化的市場”。

    對于氫能源的投資機會,孫敬偉認為氫能源是清潔能源的一個重要技術方向,但目前來看氫能源的產業化過程尚需很漫長的一段時間。

    目前氫能源汽車發展現狀類似于10多年前的新能源電動車發展情況。

    10年前,大家對電動汽車也有類似現在氫能源汽車的疑惑,但現在電動汽車的發展趨勢已經清晰可見。

    最新統計數據顯示,新能源汽車在國內的銷售滲透率達到20%。

    對氫能源投資持謹慎態度的原因,孫敬偉表示:

    “技術到市場化應用這一過程存在關鍵性突破點。從制氫、運輸、儲存到加氫,氫能源汽車涉及的環節很多,每一環節都有一些尚待突破的關鍵技術,成本、安全性以及產業化能力制約了氫能源產業的整體發展”。

    此外,孫敬偉還特別提到新能源和雙碳領域的投資風險:

    現在新能源和碳中和行業比較熱,很多資本在關注這一領域,投了很多項目,但整個行業項目的同質化現在比較嚴重,沒有太多核心技術的創業項目比以前增加了很多。

    雖然目前有政策支持以及資本關注,但從長遠來看,如果創業項目既沒有自己核心壁壘,又沒有標桿和行業用戶,這種創業項目被市場淘汰的風險還是蠻大的。

    與此同時,由于近兩年大量資本涌入新能源和碳中和行業,導致很多創業項目估值過高,無論對創業項目還是投資而言,都增加了風險。

    此外,雖然目前新能源中的很多新的技術路線受到資本追捧,但是這些技術離產業化落地還有很長一段距離,也充滿了各種挑戰與風險。


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